每当明星投资者崩溃时，沃伦·巴菲特就会显得更聪明一点。
24 岁的利奥波德·阿申布伦纳 (Leopold Aschenbrenner) 是哥伦比亚大学的告别演说家，也是前 OpenAI 研究员，他在不到两年的时间里建立了一支价值 450 亿美元的对冲基金，并自今年春天成立以来实现了 1,000% 的收益，成为华尔街的焦点。
但七月下旬，灾难袭击了他的公司 Situational Awareness。人工智能股票的大幅下跌引发了该公司贷方的追加保证金通知，迫使其大部分公开交易的股票投资组合被贱卖给 Ken Griffin 的 Citadel。
95岁的巴菲特在岁末年初从伯克希尔·哈撒韦公司首席执行官的职位上退休，在他执掌公司的60年里，他成功地避免了灾难。
然而，在他的努力下，伯克希尔的股价在这段时间内上涨了 6,000,000% 以上，超过了标准普尔 500 指数同期 46,000% 的涨幅。
巴菲特的几位亲密追随者告诉《商业内幕》，情境意识的惨败凸显了他投资理念的两个核心原则，并有助于解释巴菲特方法的持久吸引力。
格柏川崎财富与投资管理公司首席执行官兼联合创始人罗斯·格柏表示，阿申布伦纳的内爆可以“被理解为傲慢、影响力和经验不足的教训”。
“我们的目标不是尽快致富，”格伯说。 “我们的目标是以一种能让你保留财富的方式积累财富。”
他补充道：“沃伦·巴菲特已经证明，投资者可以在长期内产生非凡的回报，而无需依赖大量的借钱。”
因“大空头”而出名的投资者迈克尔·伯里(Michael Burry)在给《商业内幕》的一封电子邮件中表示，阿申布伦纳是众多年轻投资者之一，他们“利用股票市场的杠杆和期权，追逐势头并相信自己不会做错事，获得了令人难以置信的收益”。
“阿申布伦纳刚刚赢得了他这一代人最大的自我奖，”伯里说。 “这就是在说些什么。”
阿申布伦纳和巴菲特的代表没有回应《商业内幕》的置评请求。
耐心的力量
巴菲特会一直等待。在他担任首席执行官的最后两年里，伯克希尔的现金储备增加了一倍多，达到超过 3700 亿美元，因为他拒绝在炙手可热的市场上以过高的价格购买股票，拒绝以高于私募股权买家的价格进行收购，甚至在自己公司的股票不再便宜时回购自己公司的股票。
伯克希尔哈撒韦公司长期股东兼朗齐斯资产管理公司总裁保罗·朗齐斯表示，态势感知的问题显示了巴菲特的一些典型特征的价值：审慎、纪律和长远眼光。
“对于大多数投资者来说，耐心是非常困难的，许多人总是在寻找快速致富的方法，”朗齐斯说。 “问题是这往往会导致巨大的损失。”
“虽然智商一旦达到最低水平就很重要，但你的行为和情绪构成更为重要，”他补充道。
同样，格伯说“仅靠智力并不能使某人成为成功的交易者”。
他补充说，在管理对波动性人工智能股票进行数十亿美元杠杆押注的风险时，“经验和性格非常重要”。
有风险的生意
据报道，态势感知公司使用了四倍杠杆，这意味着它每投资 5 美元就借入 4 美元。
《沃伦·巴菲特随笔》一书的作者、特拉华大学温伯格中心主任拉里·坎宁安 (Larry Cunningham) 表示，该公司的灾难，以及此前 2021 年 Archegos Capital Management 和 1998 年 Long-Term Capital Management 的崩溃，都表明了过度借贷的危险性。
坎宁安说：“杠杆和集中度可以让投资者在一段时间内看起来很聪明，但他们几乎没有犯错、过早或不幸的余地。”
“长期的财富不仅是通过寻找巨大的机会来建立的，而且是通过避免一些可能让你出局的错误来建立的。”
事实上，巴菲特一再宣称伯克希尔的生存至关重要，他绝不会冒着公司破产的风险来增加自己的回报。他有一句名言：“第一条规则：永远不要亏钱。第二条规则：永远不要忘记第一条规则。”
他已故的商业伙伴查理·芒格喜欢说，杠杆是“聪明人破产的少数几种方式之一”。
朗齐斯强调了巴菲特导师本杰明·格雷厄姆的一句话：“投资操作是一种经过彻底分析后能够保证本金安全和足够回报的操作。不符合这些要求的操作是投机性的。”
换句话说，投资不仅是为了增加资金，也是为了保护资金。
格伯表示，杠杆可以放大投资者的回报，但当“市场对你不利时，杠杆也会同样迅速地放大损失。在上涨过程中看似辉煌的东西在下跌过程中可能会变成毁灭性的崩溃。”
他表示，当投资者使用大量杠杆时，他们依赖的不是公司的长期成功，而是公司持续获得融资的机会、贷款人维持杠杆的意愿以及有利的价格走势。
“这不是传统的投资，”格伯说。 “这是赌注。”
他补充说，真正的态势感知需要“尽早识别风险以保护您的资本，而不是在损害已经造成之后才做出反应。”
金融学教授、投资组合经理、《巴菲特秘诀》一书的作者约翰·隆戈 (John Longo) 表示，阿申布伦纳的主要问题是“缺乏风险管理控制”。
与此同时，巴菲特认为控制风险是他作为首席执行官的主要职责。 “我是伯克希尔的首席风险官——这是我的工作，”他在 2021 年告诉股东。
隆戈表示，态势感知不仅使用了高杠杆，而且似乎也没有做好空头头寸价值上涨和多头头寸价值同时下跌的准备。
《查理·芒格：完整的投资者》一书的作者特伦·格里芬表示，投资者的关键教训是了解“为了最大化资本复合增长而下注的资本比例”。
他说，这个金额可以使用“凯利准则”来计算，该准则是由贝尔实验室研究员小约翰·L·凯利发现的，并得到了芒格的认可，芒格说“它的要点是确定你的赌注大小”。
值得强调的是，阿申布伦纳还只有 20 岁出头，他的职业生涯可能会很光明，特别是据报道 Situational Awareness 仍持有私营公司 Anthropic 价值 50 亿美元的股份。
但他的第一次重大灾难可能会给投资者带来警示，提醒他们骄傲、急躁和鲁莽的危险，并提醒人们为什么巴菲特的谨慎做法经受住了时间的考验。
