如今，泽西·麦克公司以大约 70 亿美元的估值上市，从发行潜艇转向发行股票。
该公司新发行的股票在波动较大的早盘交易中小幅下跌，定价处于IPO区间的中间位置。此次首次亮相标志着公司长达数年的价值增长过程达到了顶峰。
距离 17 岁的彼得·坎克罗 (Peter Cancro) 贷款购买他工作的泽西海岸三明治店已有 51 年，距离黑石集团收购该连锁店的控股权还不到两年。
在短短的时间内，全球最大的私募股权投资者改变了三明治连锁店的运营方式，引入了外部职业经理人，建立了公司董事会，并为员工提供了企业股权。这将是黑石集团在公开市场首次公开私募股权新流行的利润分享策略。
尽管变化如此之快，但该公司唯一没有触及的就是三明治本身。除了添加新的意大利热菜之外，它保持了相同的份量并将熟食肉切成新鲜的切片。据直接了解 Jersey Mike 运营情况的消息人士透露，自收购以来，该餐厅的供应商没有发生变化。
以下是 Blackstone 对泽西海岸三明治店所做的改变，以及近 3,300 家商店中保持不变的内容。
从海岸到董事会会议室
在坎克罗作为唯一所有者和执行决策者的近五年里，他将一家三明治店发展成为一家全国性的企业，雇佣了家庭成员，并向其中一些人支付了数千万美元。
在他于 2024 年以 80 亿美元债务和股权将多数股权出售给 Blackstone 之前，该公司仍像一家家族企业一样运营。作为交易的一部分，坎克罗辞去首席执行官职务并成为董事会成员。通过此次交易，Blackstone 持有该业务 80% 的股份，阿布扎比投资局持有该业务 10% 的股份，而 Cancro 的股份则降至 10%。
Cancro 在公司的 S-1 中写道，他决定出售给 Blackstone，因为该公司在特许经营业务方面拥有丰富的经验，其中最著名的是利润丰厚的希尔顿收购。
Cancro 的首席执行官职位被查尔斯·莫里森 (Charles Morrison) 取代，后者是一位资深的行业资深人士，于 2015 年使 Wingstop 上市，最近担任 Salad and Go 的首席执行官。
这家三明治店的第一届董事会成员包括担任董事长的 Dunkin’ 前长期首席执行官 Nigel Travis、Abercrombie & Fitch 首席执行官 Fran Horowitz、AutoNation 前首席执行官 Cheryl Miller 以及另外三名 Blackstone 高管。
高管层还包括一系列新员工，其中包括温德姆酒店及度假村 (Wyndham Hotels & Resorts) 前首席财务官米歇尔·艾伦 (Michele Allen) 担任首席财务官 (CFO)，以及担任首席运营官 (COO) 的杰尼冰淇淋 (Jeni’s Ice Cream) 前首席执行官史黛西·彼得森 (Stacy Peterson)。
传播财富
通过此次 IPO，Blackstone 更加坚定了这一理念：那些因看到公司表现出色而受到激励的高管和员工更有可能留下来并尽最大努力工作。
该公司以奖金的形式向在新泽西州郊区工作的公司员工提供共享所有权计划。 Blackstone 于 2024 年宣布，其未来所有美国私募股权交易都将包括这些已在行业中广泛应用的计划。
Jersey Mike 的奖金将由 Blackstone 自己支付，可以是现金或股权，范围可以是员工合格薪酬的 0% 到 200%。最终支出基于 Blackstone 的原始投资回报，也可以根据员工在公司的任期按比例分配。
不参与其他股权激励计划且在黑石不再控制公司时已在公司工作至少一年的直接员工将获得报酬。特许经营商、其三明治制作员工以及公司自营商店的员工没有资格获得所有权计划。
按照更标准的做法，高管还将获得股票赠款，使他们的利益与公司投资者的利益保持一致。
这将是黑石集团首次公开这些广泛的所有权计划。涉及其中一项计划的 IPO 的其他例子来自行业共享所有权传播者 KKR：Gardner Denver（现为 Ingersoll Rand）和 Lineage Logistics。泽西·迈克提交的文件很独特，因为它揭露了他们的计划如何运作的具体细节。
但它比其他例子要小得多：截至去年底，Jersey Mike’s 拥有 293 名企业员工，而英格索兰表示，自 2017 年以来，该公司已向超过 28,000 名员工授予股权。 Blackstone 旗下的 Copeland 在去年底秘密申请了 IPO，拥有 18,000 名员工，有资格享受类似的所有权福利。
大潜艇，更大的业务
扩张仍然是 Blackstone 投资理念的核心。与黑石收购该连锁店时相比，门店总数仅增加了约 8.4%。该公司可能会加倍投资 Jersey Mike 的 1,600 家潜在新店的特许经营商开发渠道，其中 90% 来自现有特许经营商。
Jersey Mike’s 目前正在首次进军英国和爱尔兰，Peter Cancro 签署了一项主特许经营协议，将在爱尔兰开设多达 300 家商店。黑石集团收购该公司的那一年，该公司就已在加拿大推出。
今年早些时候，Blackstone 还利用其财务实力帮助 Jersey Mike 进行了 7.6 亿美元的整体业务证券化，为其大部分债务进行再融资。华尔街研究公司 Gordon Haskett 表示，尽管该公司的利润率普遍较高，但其债务水平相对于特许经营同行而言仍较高。
扩张是长期计划的最明显迹象是交易的细节。黑石可能会在收购泽西·迈克不到两年后将其上市，但其估值（包括债务）与支付的估值大致相同。这意味着黑石将持有其股票一段时间，等待其计划完全得到回报。黑石历来在交易后持有其 IPO 公司的股票多年，其中包括希尔顿，它在 IPO 后持有了 4 年多的时间。
当然，他们正在收回一些成本。首先，最近的债务筹集包括 Blackstone 的股息，并且该公司正在出售 IPO 发行中的最大份额，数量超过 2600 万股。尽管如此，它将保留公司约三分之二的投票权。此次IPO还将发行近1400万股新股。
换句话说，他们将在一段时间内占据主导地位。预计未来美国将有 7,500 家餐厅，全球将有 15,000 家餐厅，这可能是一个非常有利可图的职位。
更正：2026 年 7 月 30 日——本文的早期版本提到了错误的公司名称，该公司自 2017 年以来向超过 28,000 名员工授予股权。它是英格索兰 (Ingersoll Rand)。
