科技再次炙手可热，但请注意：据一位长期投资策略师称，这种情况可能不会持续太久。
纳斯达克综合指数有望连续第六周上涨，仅上个月就上涨了 18% 以上。然而，吉姆·保尔森担心，一些警告表明聚会可能很快就会结束。
“科技投资者要小心了！”保尔森是一位在华尔街拥有数十年经验的市场策略师，他在周四早上的 Substack 帖子中写道。这位投资专业人士列出了科技股高估值之外的一些“黄旗”，并分享了显示闪烁警告信号的图表。
保尔森表示：“我的猜测是，标普 500 科技股（以及整个新时代股票）在 2026 年剩余时间内的表现可能会逊于标普 500 指数整体表现。”
他澄清说：“并不是崩盘或遭受任何重大灾难，而是落后于股市的其他部分，而这些部分在这次牛市中大多被抛在后面。”他补充说，如果他是对的，这将是自 2022 年以来科技股首次让华尔街感到失望。
以下是保尔森担心的科技股的四个“黄旗”。
科技行业的交易价格仍低于关键价格水平
由于投资者关注伊朗战争可能结束，情绪风险重新燃起，科技股近几周大幅上涨。
然而，该行业仍落后于 2025 年 10 月的相对价格高点。
这位策略师表示：“因此，相对于整个标准普尔 500 指数超过六个月的表现，新时代股票一直是‘输家’。”
保尔森表示，最近的反弹可能会将科技股推向新的相对历史新高，但他担心，随着股票难以超越之前的峰值，价格势头可能会停滞。
企业现金正在枯竭
科技股因现金过剩而走高，而企业流动性正在枯竭。
这位策略师表示：“在过去 35 年里，两次主要的科技牛市——1990 年代和 2014 年左右以来的一次——都是由企业现金余额相对于整体经济活动不断扩大所推动的。”
“只要美国企业流动性相对于整体经济活动的比例继续增长，科技行业的领先地位就应该继续存在。然而，自 2024 年底以来，美国企业现金与 GDP 的比率已经发生了下滑。”
保尔森警告说，未来几个季度企业现金余额可能会进一步减少，具体取决于伊朗战争的进展情况。
“科技投资者要小心！至少自 1990 年以来，一旦企业现金枯竭，股市的科技奇迹往往就会举步维艰。”
研发脱节
在最近的牛市中，科技板块的涨幅与彭博研发领袖指数的涨幅相对应。
R&D 指数的新相对价格高点与标准普尔 500 指数自 2023 年以来的新相对高点同时出现，但最近的反弹有所不同。
保尔森解释说：“目前令人担忧的是，标准普尔 500 指数技术板块最近的上涨并没有得到研发领袖相对指数大幅上涨的支撑。”
“如果研发支出最多的公司不再拥有积极的股市动力，科技股能否继续领先？”
“旧时代”股票卷土重来
近年来，科技股一直引领牛市，但一些华尔街专业人士表示，“旧世界”投资策略即将卷土重来。
这个主题可以被描述为光环贸易（HALO trade），这是乔什·布朗（Josh Brown）创造的术语，是“重资产、低过时”公司的缩写，或者那些植根于物理基础设施的公司。
保尔森表示：“我长期以来一直认为，新时代股票在当代牛市期间表现出色的部分原因是完全缺乏良好的投资选择。”
他补充说：“如果基本面优越，任何股票的价值都会上涨，但如果在其他大多数因素同时表现不佳的情况下，它表现良好，那么它的涨幅就会更大。”
近几个月来，“旧时代”股票的表现优于大盘，为投资者提供了科技股之外的强大选择。
保尔森概述道：“如果在伊朗危机后最初的飙升之后，旧时代的股市继续显示出持续表现优异的迹象，那么新时代的股票可能会因为投资者广泛重新配置到旧时代的股票而失去支持。”
