本月早些时候，该机构的一位负责监管市场和保护投资者的领导人列出了该机构的优先事项，将开放退休基金与私人市场投资挂钩，并推动加密货币与美国 250 年“追求幸福”的历史相结合。
从美国证券交易委员会委员马克·乌耶达 (Mark Uyeda) 3 月 19 日的讲话中你可能不会知道，由于估值政策和陷入困境的软件公司风险敞口受到批评，私人信贷领域的巨头们正面临创纪录的投资者赎回。私人信贷仅被提及一次。
乌耶达表示，政府的作用不是保护美国人免受潜在投资灾难的影响，而是“建设和维护使自由市场成为可能的基础设施”。为此，他表示“政府没有责任对投资者可能寻求的机会强加自己的判断”。
几天后，随着更多基金报告资金外流或信用评级下调，劳工部的一项关键规则完成了白宫审查，该规则可以保护提供私募股权和信贷的退休计划免受退休人员诉讼。
这些规则是唐纳德·特朗普总统去年 8 月发布的行政命令的结果，该命令指示 DOL 帮助向私人资产开放 401(k)，而 SEC 则被指定为与 DOL 协商的机构之一。
很快，该规则的文本将公开，开始为期 30 或 60 天的意见征询期，随后由信息和监管事务办公室进行最终审查。随着私人信贷公司的坏消息不断增多，401(k) 计划的推动仍在继续，这引发了一个问题：现在是扩大准入的合适时机吗？
员工福利研究所财富福利研究主任克雷格·科普兰表示，有关当前市场状况影响的“讨论”正在“开始”，但“巨大的势头”和花费的资金意味着计划仍在继续。
“我认为除非发生非常糟糕的事情，否则它不会立即放缓，”科普兰说。
为什么私募市场青睐 401(k)？
12万亿美元的固定缴款现金代表着一个巨大的资金池，可以帮助私募市场行业继续增长，而与此同时一些机构投资者已经决定削减未来的私募股权配置。这与该行业向大众富裕阶层的渗透有关，通过财务顾问向个人、富有的投资者提供资金。
至少自特朗普第一届政府以来，私募市场行业就一直在考虑加入 401(k) 计划，因为退休人员提起诉讼的威胁阻止退休提供者涉足私人资产。自特朗普连任以来，“诉讼改革”或保护股东免受诉讼成为该行业最大参与者的愿望清单的首位。
退休基金受 1974 年《雇员退休收入保障法》管辖，根据该法，雇主是受托人，有法律责任为计划参与者的利益选择投资。该标准历来推动共同基金等低成本、流动性结构的发展。
一波参与者诉讼已经大幅削减了传统 401(k) 的费用，这些费用远低于私人信贷和股权管理公司收取的费用。业内许多人认为这些高额费用是值得的，并且可以提高绩效，但有些人对该行业的回报持怀疑态度。上田在演讲中指出了能够投资私人资产的人和不能投资私人资产的人之间的这种“差距”。
他说：“退休由公共养老基金管理的教师或消防员多年来甚至几十年都受益于有意义的私人市场敞口。” “私营部门工人通过 401(k) 计划中的共同基金进行储蓄却没有。”
现在，悬而未决的劳工部规则可能为 401(k) 计划中私人资产的繁荣创造确切的条件。
乌耶达说：“他们需要谨慎地将私人资产纳入固定缴款计划，因为如果计划发起人因事后对善意决定进行事后猜测的诉讼而受阻，那么仅获得私人资产是不够的。”
那么对于流动性的批评呢？
乌耶达表示，对私人资产流动性不足的担忧是反对将私人资产纳入退休计划的一个“常见”论点。私人资产的本质意味着它们不在公共交易所进行交易，因此，如果计划需要更多现金，则不能轻易出售。
乌耶达表示，流动性不足的“溢价”实际上对于未来的退休人员来说是“理想的”，他们是长期投资者，通常不需要多年动用储蓄。
然而，401(k) 计划仍然需要为更换工作和退休计划的工人、退休的工人以及在紧急情况下提取资金的人提供流动性，并产生税务后果。 2025 年，Vanguard 401(k) 计划的“困难提款”创下纪录，6% 的参与者提前提款。
该行业的解决方案是将私人资产与传统的公共流动资产一起包装在目标日期基金等结构中，并依靠还款和持续的工人缴款来满足退休计划的需要。它还强调私人信贷是私募股权更具流动性的替代品，使其成为其退休宣传的支柱。
这种说法目前正在接受检验，投资者希望从某些非交易零售私人信贷工具中提取 11% 或更多的资金。
“在过去的一个半月里，我们已经清楚地看到了私人信贷的流动性，对吧？”非营利监管机构私募股权利益相关者项目执行董事吉姆·贝克 (Jim Baker) 表示，最近几周市场“崩溃”。
动荡对变革意味着什么？
私人信贷创纪录的赎回与私募股权领域充满挑战的情况相匹配，基金持有公司的时间比平常更长，而且对投资者的支付也很缓慢。贝克的组织将 401(k) 计划视为对陷入困境的私人资本行业的“救助”，但与 2008 年和 2009 年的救助不同，它不会使用政府资金。
“现在他们正试图用你我的退休储蓄来救助私募股权和私人信贷，”贝克说。他说，在当前市场上，一个人必须是一名“精神病患者”才能阻止退休人员起诉他们的计划管理者。
其他人则表示，与零售基金的比较没有达到预期目的。 Groom Law 信托业务负责人凯文·沃尔什 (Kevin Walsh) 负责零售基金和退休基金结构，他表示，在零售基金中，提取资金不会受到处罚，因此存在赎回限制，以保护投资者。
沃尔什说：“他们设立了这些大门，这样那些想要长期投资的投资者就不会被迫允许那些想要快速退出的投资者扰乱长期战略。”
沃尔什说：“今天的半液体长青市场，我们看到了门控，这是一个零售渠道。” “401(k) 空间是一个机构渠道。”
行业非营利组织固定缴款替代协会的主席兼创始人乔纳森·爱泼斯坦（Jonathan Epstein）也赞同这一点，他表示没有人在谈论将半流动零售资产直接添加到退休计划阵容中。
“人们似乎在互相谈论，”他在给《商业内幕》的信中写道。
即使有针对诉讼的保护措施，也不能保证采用。
Mintz 律师事务所的员工福利律师米歇尔·卡佩扎 (Michelle Capezza) 向《商业内幕》透露有关允许在退休计划中使用年金的规则，“计划发起人已经在处理其他考虑因素的复杂性，例如增加终生分配选项。” “这些选择有安全港，但他们仍然不愿意进行此类调查并添加此类功能。”
科普兰表示，私人信贷抵御这场风暴的能力，将其自身的部门问题与面临伊朗战争和潜在能源危机的经济疲软结合起来，实际上最终可能成为一个卖点。
科普兰说：“从某种反常的角度来看，如果它不陷入陨石坑，如果他们能够经受住考验，那么发生这种情况可能是一件好事。” “然后，他们可能会说‘我们可以应对直接投资市场的流动性危机，如果我们在增加流动性的情况下做到这一点，我们应该没问题。’”
