人工智能的繁荣将科技股推升至历史高位，许多科技股的估值都很高。迈克尔·伯里说，它们甚至比看上去更贵。
这位因“大空头”而出名的投资者在本周的 Substack 详细帖子中解释了他为什么这么认为，他说这是他花了数周时间审查纳斯达克 100 强公司 1,000 多份 10 年前的年度报告的结果。
伯里的核心主张是，公司以及研究这些公司的华尔街分析师没有正确考虑基于股票的薪酬的全部成本。
他说，其中应该包括回购股票以抵消其造成的稀释所花费的资金，以及与股票归属相关的净税。
Burry 表示，他计算出，根据公认会计原则 (GAAP)，纳斯达克 100 指数的收益被夸大了近 20%，因为 SBC 成本没有完全考虑在内。
他写道，这意味着如果该指数按照 25 的 GAAP 市盈率交易，那么实际市盈率接近 30。
Burry 还认为，华尔街的预期收益比根据 SBC 成本进行适当调整后的实际所有者收益高出 42%。
他写道：“在 GAAP 所带来的每一美元每股收益中，股东只能看到其中的 83.49 美分。”
“任性的 16.51 美分在流入员工腰包的过程中，粗暴地违背了公认会计准则，对股东嗤之以鼻。”
Burry 写道，他计算出纳斯达克 100 指数的 97 家主要成分股在截至 2025 财年的十年中累计 GAAP 净利润为 4.9 万亿美元。
华尔街分析师将这一数字确定为 5.8 万亿美元，部分原因是加上了 SBC。与此同时，伯里的分析认为“真正的所有者收益”为 4.1 万亿美元。
他写道，1.7万亿美元的差距是一种“盈利幻觉”，因为它反映了“股东真正拥有的公司盈利与华尔街和媒体报道的之间的差异”。
他补充道：“过去 10 年，华尔街引导投资者获得的收益比实际高出 42%。”
“严重问题”
Burry以Meta为例，表示由于在财务中没有正确考虑SBC成本，该公司将所有者收入夸大了约20%。
他写道，虽然 Meta 的预期市盈率为 19 倍，但一旦考虑到 SBC 成本，其实际预期市盈率为 24 倍。他补充说，如果股东只获得 GAAP 收入的 83% 左右，那么他们将支付 28 倍的费用。
Meta 没有回应《商业内幕》的置评请求。
伯里写道：“从长远来看，如果华尔街的盈利预测是大多数指数市盈率讨论的基础，那么这些讨论完全、完全、可悲地被误导了。”
他批评公司将SBC视为“他们用来让员工高兴的免费补偿”，并称这是一个“严重的问题”，可能会侵蚀股东的长期回报。
这位因做空 2000 年代中期房地产泡沫并发出神秘警告而闻名的投资者再次点名了特斯拉。
Burry 写道，这家电动汽车制造商对 SBC 的使用非常重要，因此将其从他的分析中删除可以将 GAAP 总夸大率从大约 20% 减少到 12.5%。
伯里还赞扬了特斯拉为首席执行官埃隆·马斯克提供的 1 万亿美元薪酬方案。他写道：“如此巨大的质量将使我数据集中的所有东西都相形见绌，甚至包括特斯拉自己史诗般的自重。”
特斯拉没有回应《商业内幕》的置评请求。
Burry 还提到了 Datadog、Workday、Axon、Shopify、Palantir、Marvell、CrowdStrike 和 Zscaler 等公司。
“从所有者收益的角度来看，这是股东无视的污水池，”伯里写道。
