本周，世界领先的金融机构表现得像坏室友。只要一只价值数十亿美元的“蟑螂”，每个人都会开始相互指责。
两年前，黑石集团总裁乔恩·格雷表示，私人信贷正处于“黄金时刻”，自此成为华尔街最热门的角落。私人信贷批评者一直存在，但行业观察人士的大量挖掘将焦点重新转向了所谓的影子贷款机构，挑战了他们光鲜亮丽的叙述，并提出了有关潜在蔓延的令人不安的问题。
事情始于周二，当时华尔街最直率的银行业亿万富翁杰米·戴蒙(Jamie Dimon)在摩根大通(JPMorgan Chase)的财报电话会议上就汽车零部件巨头First Brands和次级汽车贷款机构Tricolor的破产说了一些他“可能不应该说”的话。
在该银行披露与 Tricolor 相关的 1.7 亿美元损失后，戴蒙表示：“当你看到一只蟑螂时，可能还有更多蟑螂。”
尽管戴蒙澄清说，Tricolor 是一家向信用记录有限或没有信用记录的客户提供二手车融资的公司，通常不属于人们所认为的私人信贷（甚至可能涉及欺诈），而且有“早期迹象”表明，在更广泛的 15 年信贷牛市中可能存在“一些过剩”，但许多最大的私人信贷参与者将他们的长期批评者的评论视为个人观点。
Blue Owl联合首席执行官马克·利普舒尔茨(Marc Lipschultz)表示，对私人信贷的关注可能是因为，面对私人信贷日益普及的情况，业内一些人需要保护自己的“有意义的、狭隘的利益”，而私人信贷正在蚕食他们的午餐。
“黑石的市值超过了当今世界上大多数金融机构的市值，”他在 CAIS 另类投资峰会上表示。 “这并不是来自某人，当然，那些人不喜欢它。”
当采访者、彭博电视台的丹尼·伯格暗示“那些人”可能是戴蒙时，利普舒尔茨傻笑了。他表示，在这些情况下对私人信贷的关注是一种“奇怪的散布恐慌”。
堆在
周四，锡安银行 (Zion Bancorp) 和西方联盟 (Western Alliance) 两家地区银行公布了各自贷款账簿中的损失，这加剧了人们对信贷生态系统可能受到威胁的担忧。
从那时起，对私人信贷的批评不断增多。
约翰·霍普金斯大学和加州大学欧文分校商学院学者的一项研究称，该行业的回报是“虚幻的”，无法击败市场，也无法使缺乏流动性变得值得。在国际货币基金组织年会上，该组织负责人克里斯塔利娜·格奥尔基耶娃(Kristalina Georgieva)告诉记者，非银行贷款的显着增长让她的组织“敦促更多地关注非银行金融机构”，因为非银行金融机构的监管程度低于银行。
“你问的问题让我常常彻夜难眠，”她说。
霍普金斯大学的兼职讲师杰夫·胡克（Jeff Hooke）告诉《商业内幕》，他的研究并不表明私人信贷将引发危机，但这也不利于该行业的叙述。
“我不认为一些破产是蔓延的前奏，”胡克说。 “我和我的同事得出的结论很简单，私人信贷对其资产类别所声称的价值根本不存在。”
私人信贷的黄金时代
私人信贷是非银行贷款机构的简称，这些贷款机构在金融危机后开始提供银行停止承销的贷款，自危机底部以来，私人信贷大幅增长。
他们不仅在高风险贷款上与银行竞争，而且还向投资级客户提供数十亿美元的贷款，这种做法被称为直接贷款。在 2022 年利率开始上升之前，该领域就已经蓬勃发展，成为投资界的明星，在银行撤退的同时提供高回报。
私募股权行业一些最著名的公司现在管理的债务实际上比私募股权还要多，截至今年第二季度，黑石集团管理着 4,070 亿美元的非房地产信贷和 3,890 亿美元的私募股权。阿波罗更不平衡，信贷资产6900亿美元，股权策略1500亿美元。它已经从私募股权投资界的一个昏昏欲睡的伙伴变成了许多未来华尔街人士的职业目的地。
在一份题为《私人信贷的黄金时代失去光芒了吗？》的报告中，私人市场投资者汉密尔顿·莱恩 (Hamilton Lane) 问道，好日子是否已经结束了。其分析表明，黄金时代仍有“运行空间”，但他们必须回答担忧的事实表明问题比比皆是。
Evercore的分析师格伦·肖尔（Glenn Schorr）负责摩根大通和大型另类投资公司的研究，他表示，一些破产并不等同于即将发生的金融危机，有些人可能“误读”了杰米的评论。
“银行评论、另类资产公司评论以及穆迪私人信贷主管的每一项迹象都告诉你，我们没有看到信贷好转的迹象，”肖尔说。
“毫无疑问，这并不意味着零损失，”他补充道。 “如果违约率上升 1% 到 2%，有人可能会说‘没什么大不了的——2% 的违约率很低’。其他人可能会说违约率翻了一番。”
捍卫私人债务
当阿波罗首席执行官马克·罗文（Marc Rowan）在周二的一次会议上被问及这两起破产事件时，他表示，出现一些“周期后期事故”“并不令他感到惊讶”。他表示，“竞争激烈的市场”可能导致一些人走“捷径”。
罗恩暗示，这可能是市场现状的一个迹象，而不是对整体公共或私人信贷市场任何迫在眉睫的担忧的迹象。其他高管则更加明确地捍卫私人信贷。
“有趣的是，这两个流程都是由银行主导的，”黑石集团的格雷在同一次会议上表示。他说他不认为“这是煤矿里的金丝雀”。该公司将于下周公布业绩，届时可能会进一步扩展。
同样在 CAIS，凯雷集团首席执行官哈维·施瓦茨 (Harvey Schwartz) 指出，这两起破产都与“你所认为的直接贷款或传统私人信贷市场”无关。
尽管大型公开交易的另类投资提供商因信贷问题而遭受重创，但银行也遇到了自己的困境。
杰富瑞持有与第一品牌相关的债务，随着人们对问题所在的质疑不断增多，其股价暴跌，尽管该公司周五收复了一些失地。
Zions Bancorp 周四在披露两笔商业贷款损失 5000 万美元后股价下跌 11%，Western Alliance 在披露指控 Cantor Group V LLC 存在欺诈性信贷额度的诉讼后股价下跌 10%。此后，两只股票均已回升。
根据私人信贷行业的说法，他们自己的贷款账簿中几乎没有那么多蟑螂。
Ares 联席总裁基普·德维尔 (Kipp deVeer) 在 CAIS 的一次小组讨论中表示：“我们对 First Brands、Tricolor 的抛售和热议感到有点惊讶，因为当我们审视我们的信贷投资组合时，我们实际上看到，相对于几乎所有可以看到的指标，我们的投资组合都相当健康。”
他们表示，也许影子银行并不是那么神秘。
“私人市场经常被称为影子，”凯雷的施瓦茨在小组讨论中表示。 “我在历史上从未见过如此明亮的影子。”
