数据最糟糕的私人信贷领域并不是投资者最担心的。
投资银行Houlihan Lokey表示，规模较小的公司面临的压力最大，中低端市场13%的私人信贷贷款价值低于其初始价值的90%，这是不良贷款的标志，这是一个“令人震惊”的迹象。
但Houlihan Lokey财务和估值咨询业务总监克里斯·塞斯纳(Chris Cessna)表示，这些贷款只是直接贷款总额的“九牛一毛”。相反，更令人担忧的是一个甚至没有出现困境的行业：软件。
“在软件公司中，你确实看不到任何落后数据的弱点，”塞斯纳说。 “这一切都与人工智能成为风险后未来的商业模式会发生什么有关。”
S&P Global 的数据显示，2 月份，对人工智能将如何影响软件公司的担忧令公有私人信贷公司感到不安，因为软件和相关贷款占私人信贷区间基金和业务开发公司贷款总额的 28.7%。
Houlihan Lokey 的第四季度私人信贷数据库报告发现，47% 的软件贷款（按金额计算，56%）将在 2029 年到期，届时企业将必须偿还债务或证明他们可以在人工智能时代进行再融资。
报告称：“随着人工智能和技术变革的快速发展与再融资时间表相交叉，这对贷款人和借款人都带来了复杂的、双向的风险。”
小额借款人面临困境
小公司的财务缓冲能力较差，无法渡过难关，因此往往是贷款风险最高（也是利润最高）的公司。与拥有多种手段来应对利率上升、关税和供应链中断或战争经济影响的大公司不同，这些小公司通常首先会遇到困境。
在Houlihan Lokey分类为利润低于2000万美元（不包括某些成本或调整后的EBITDA）的最小公司中，只有78%的贷款估值在其原始价格的3%以内，而所有借款人的这一比例为88%。
随着各个层面的困境不断加剧，这些公司会在煤矿里制造金丝雀吗？胡利汉·洛基 (Houlihan Lokey) 表示，可能不会。该银行表示，整个市场中只有 5% 的贷款跌至不良水平，高于 2023 年的 2%。
塞斯纳表示：“我们没有任何理由相信规模较小的借款人将成为领先指标，并最终影响规模较大的借款人。”
虽然 Houlihan Lokey 追踪的贷款中有 4.3% 存在违约，但这仅占贷款总额的 1.4%。其中许多违约发生在规模较小的公司中，这些公司由于规模较大，对投资者的潜在影响较小。
这个中低端市场包括专门从事这一领域的贷方和较大的贷方，这些贷方因提供较高的回报而决定切断对小型借款人的贷款。
一家著名的中低端市场专业公司门罗资本 (Monroe Capital) 报告称，第一季度其赎回额升至资产净值的 5.4%，尽管这些数字低于最近宣布赎回的一些大型 BDC。
Monroe Capital 总裁齐亚·乌丁 (Zia Uddin) 在给《商业内幕》的一份声明中表示，该公司拥有二十多年投资中低端市场的经验，并表示该公司认为“当前的环境需要谨慎的信贷选择。”
Uddin 写道：“Houlihan Lokey 的数据表明了 LMM 中存在定价压力的领域，但从我们的角度来看，我们仍然看到投资组合公司层面上许多公司的基本面表现稳健，包括健康的利息覆盖率和持续强劲的赞助商支持。”
软件贷款
今年在公开市场上遭受重创的软件公司有望带来更多潜在的颠覆。但这些贷款目前实际上表现良好。
在 Houlihan Lokey 数据集中的软件公司中，近 70% 的公司实现了收入同比增长和 EBITDA 利润率同比增长。另外 75% 的公司的贷款价值比低于 50%，这表明它们资本充足且借贷不多。
报告称，人工智能对软件公司的实际影响仍然存在，尽管公开市场的抛售最早可能在本季度影响私人估值。
真正令人担忧的是贷款何时到期，一半以上的资金将在下一个十年之前到期。在 Houlihan Lokey 的数据集中，贷款总额超过 1600 亿美元，这是一堵巨大的到期墙，占据了私人信贷行业整个直接贷款账户的很大一部分。
报告称，对于较早到期的贷款，这是一场“与时间的赛跑”，公司有可能在人工智能彻底改变行业之前进行再融资。或者他们可能没有足够的时间来应对潜在的干扰，这可能会损害他们的再融资能力。
那些成熟度较长的公司有更多时间为颠覆做好准备，但随着时间的推移，可能会带来更多风险：即“他们的整个商业模式可能会受到更敏捷的人工智能原生竞争对手的根本挑战”，报告称。
但与私募市场的任何事物一样，总会有赢家和输家。
“并非所有软件公司都是生而平等的，”Houlihan Lokey 财务和估值咨询业务董事总经理蒂姆·康 (Tim Kang) 说。 “可能有一些软件公司可以从中获得净收益，但从广义上讲，这可能会产生重大影响，这就是市场正在做他们正在做的事情的原因。”
